期貨價(jià)格已經(jīng)成為國(guó)際原油價(jià)格變化的預(yù)先指標(biāo)

隨著非OPEC產(chǎn)油國(guó)石油資源的發(fā)掘和開采量的增加，其在石油定價(jià)領(lǐng)域擁有了更大話語權(quán)，其中特別突出的是英國(guó)和墨西哥。

以沙特阿拉伯為主導(dǎo)的強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)油國(guó)為保障市場(chǎng)份額，不得不放棄部分定價(jià)利益，相關(guān)定價(jià)體系開始動(dòng)搖。

期貨市場(chǎng)的套期保值與價(jià)格發(fā)現(xiàn)兩大功能，使得石油期貨交易所成立并推出石油期貨合約后，期貨價(jià)格逐漸成為國(guó)際石油定價(jià)體系內(nèi)的主導(dǎo)者。

A 國(guó)際原油定價(jià)機(jī)制概述

現(xiàn)代石油工業(yè)源于1859年美國(guó)賓夕法尼亞德雷克油井商業(yè)性開采的成功，但是很長(zhǎng)一段時(shí)間里，原油生產(chǎn)規(guī)模小，并未對(duì)人類生活產(chǎn)生多大的影響。直到 1900年，汽車工業(yè)興起帶動(dòng)交通運(yùn)輸業(yè)的大發(fā)展，現(xiàn)代石油工業(yè)才有了長(zhǎng)足的進(jìn)步。從1900年算起，國(guó)際石油工業(yè)經(jīng)歷了跨國(guó)石油公司的興起（ 1900—1930年）、大蕭條和第二次世界大戰(zhàn)（1931—1950年）、石油出口中心從墨西哥灣向波斯灣轉(zhuǎn)移（1950—1970年）、石油輸出國(guó)組織的崛起和衰落（1970—1986年）、多極制衡階段（1986年至今）等五個(gè)發(fā)展階段 。

各類原油價(jià)格的形成與運(yùn)用背后，是主要國(guó)際原油定價(jià)體系內(nèi)行為主體的博弈，這些行為主體具體包括國(guó)際石油公司、OPEC成員國(guó)、非OPEC產(chǎn)油國(guó)政府和自由市場(chǎng)力量（商業(yè)和非商業(yè)交易者）。事實(shí)上，由于博弈各方在國(guó)際石油定價(jià)體系內(nèi)的權(quán)力此消彼長(zhǎng)，不同時(shí)期的市場(chǎng)主導(dǎo)價(jià)格也有所不同。概括來說，在國(guó)際原油市場(chǎng)150多年的發(fā)展歷程中，原油定價(jià)主要可分為三種模式：跨國(guó)石油公司定價(jià)（1900—1973年）、OPEC定價(jià)（1973—1986年）和期貨定價(jià)（1986年至今）?，F(xiàn)行國(guó)際原油定價(jià)機(jī)制隨著1986年原油期貨交易的成熟而逐步進(jìn)入期貨定價(jià)時(shí)代。

B 跨國(guó)石油公司定價(jià)階段

歷史背景

這一階段為1900—1973年。該階段歐美等主要石油消費(fèi)國(guó)在國(guó)際原油定價(jià)中占據(jù)主導(dǎo)地位，這些國(guó)家的利益代表——大型國(guó)際石油公司憑借母國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)實(shí)力，與產(chǎn)油國(guó)簽訂不平等的租讓協(xié)議，霸占了世界主要原油生產(chǎn)基地。國(guó)際石油公司在石油資源國(guó)開采的石油絕大部分用于本公司的產(chǎn)業(yè)下游經(jīng)營(yíng)渠道，經(jīng)營(yíng)高度垂直一體化。這種自產(chǎn)自銷的模式使得石油價(jià)格完全內(nèi)部制定，一般不需要第三方參與協(xié)議價(jià)格。其主要定價(jià)模式是固定價(jià)格，采用長(zhǎng)期供貨合同的方式，占據(jù)西方跨國(guó)石油公司之間95%以上的貿(mào)易額。相比較而言，公開的現(xiàn)貨交易在世界石油貿(mào)易中占比不足5%。

這一階段定價(jià)機(jī)制的存在有其深刻的歷史背景。20 世紀(jì) 50 年代，一方面，國(guó)際石油供給幾乎全部來自現(xiàn)在的 OPEC 地區(qū)，另一方面，少數(shù)大型國(guó)際石油公司代表歐美主要石油消費(fèi)國(guó)利益，供需雙方的利益劃分明確，石油資源國(guó)政府征收石油資源開采的特許權(quán)租金，而石油消費(fèi)國(guó)政府獲得穩(wěn)定低價(jià)的石油資源，以保證本國(guó)工業(yè)發(fā)展需要?？梢哉f，此時(shí)的國(guó)際石油公司在各行為主體博弈中占據(jù)上風(fēng)，究其原因有三點(diǎn)：其一是中東產(chǎn)油國(guó)處于弱勢(shì)地位，許多中東產(chǎn)油國(guó)剛從西方列強(qiáng)的殖民地或半殖民地中獲得獨(dú)立，在國(guó)際石油貿(mào)易中難以獲得平等的談判地位；其二是歐美消費(fèi)國(guó)較為強(qiáng)勢(shì)，通過特許權(quán)租金的巧妙制度安排，降低用油成本，以提高國(guó)家整體福利；其三是產(chǎn)油國(guó)技術(shù)不足，因而國(guó)際石油公司將定價(jià)權(quán)過多壟斷在自身手中。產(chǎn)油國(guó)的權(quán)益不受重視，注定了這種單方定價(jià)狀態(tài)難以長(zhǎng)久維系，各主體博弈更加激烈。

定價(jià)體系

該體系內(nèi)的主導(dǎo)價(jià)格為原油牌價(jià)，合約價(jià)格在少數(shù)情況下作為輔助性價(jià)格。原油牌價(jià)誕生之初就作為特許權(quán)租金的收取標(biāo)準(zhǔn)，因此，該價(jià)格被國(guó)際石油公司人為控制在較低水平。合約價(jià)格則是在幾大國(guó)際石油公司之間協(xié)商確定，這一價(jià)格因涉及商業(yè)機(jī)密而不被外界所了解，因此，合約價(jià)格的市場(chǎng)適用性并不大，對(duì)定價(jià)體系的影響較小。

隨著中東產(chǎn)油國(guó)在政治、經(jīng)濟(jì)與生產(chǎn)技術(shù)方面綜合實(shí)力的不斷提升，為擴(kuò)大產(chǎn)油國(guó)在石油定價(jià)上的話語權(quán)，與國(guó)際石油公司相對(duì)抗的卡特爾組織——OPEC于1960年正式成立，這就是產(chǎn)油國(guó)集體聯(lián)合反對(duì)西方石油公司故意降低石油標(biāo)價(jià)的產(chǎn)物。此后，OPEC 逐漸發(fā)展成為一個(gè)在國(guó)際石油市場(chǎng)頗具影響力的國(guó)際組織機(jī)構(gòu)，就石油定價(jià)權(quán)開始與西方石油公司展開激烈爭(zhēng)奪。

C OPEC定價(jià)階段

歷史背景

這一階段為1973—1986年。20世紀(jì) 60 年代末，隨著中東地區(qū)民族、民主意識(shí)的覺醒，OPEC 成員國(guó)致力于擴(kuò)大本國(guó)的石油資源收益。主要措施有： 要求55%的石油收益稅率，與國(guó)際石油公司協(xié)商推高原油牌價(jià)，參股國(guó)際石油公司，以及開展石油資源國(guó)有化運(yùn)動(dòng)等。OPEC定價(jià)策略的成功改變有賴于寬松的外部環(huán)境。此時(shí)，OPEC 成員國(guó)轉(zhuǎn)變得更為強(qiáng)勢(shì)，通過調(diào)控石油供給量來保障國(guó)家石油收益，在與歐美等發(fā)達(dá)消費(fèi)國(guó)的談判中占據(jù)相對(duì)優(yōu)勢(shì)。例如，當(dāng)美元貶值時(shí)，OPEC 國(guó)家立即要求國(guó)際石油公司提高原油價(jià)格，以此來彌補(bǔ)美元貶值所造成的石油出口收入損失。

這一階段定價(jià)基準(zhǔn)的形成主要在于地緣政治因素的影響。其一，美國(guó)放松了對(duì)國(guó)際石油定價(jià)權(quán)的控制。1970年美國(guó)石油產(chǎn)量達(dá)到峰值。此前的40年間，得克薩斯州鐵路委員會(huì)一直對(duì)東得克薩斯州油田產(chǎn)量進(jìn)行人為控制。美國(guó)石油產(chǎn)量的大幅增加削弱了人們對(duì)石油供給安全的擔(dān)憂，間接導(dǎo)致美國(guó)放松了對(duì)國(guó)際石油定價(jià)權(quán)的控制；其二，20世紀(jì)70年代末，英國(guó)軍隊(duì)從海灣地區(qū)撤退，在此地區(qū)留下一個(gè)權(quán)力真空，給該地區(qū)政府和反對(duì)派壯大的機(jī)會(huì)。由此可見，這一時(shí)期的國(guó)際石油價(jià)格越來越多地體現(xiàn)OPEC 成員國(guó)的利益訴求，原油牌價(jià)多是由國(guó)際石油公司與 OPEC 成員國(guó)協(xié)商制定。

OPEC卡特爾模型

自從OPEC在1973年大幅度提高石油價(jià)格以來，認(rèn)為OPEC是利潤(rùn)最大化卡特爾的觀點(diǎn)非常流行。原油需求國(guó)與消費(fèi)國(guó)在空間上的分離，使得原油市場(chǎng)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出高度的賣方壟斷特征，而OPEC之外的其他產(chǎn)油國(guó)往往又具備競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)特點(diǎn)，定價(jià)機(jī)制也由此變得復(fù)雜。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，1960年剛成立時(shí)的OPEC最初只是一個(gè)旨在幫助石油出口國(guó)家的國(guó)際性組織。當(dāng)時(shí)石油供給持續(xù)超過消費(fèi)，OPEC的成效有限。而1973年中東戰(zhàn)爭(zhēng)的爆發(fā)，沙特阿拉伯、科威特和一些其他阿拉伯國(guó)家一致同意大幅度削減原油生產(chǎn)，使價(jià)格大大提升。在壟斷條件下，提價(jià)的唯一途徑只能是削減產(chǎn)量和銷售，因此在部分或全部成員國(guó)削減生產(chǎn)和銷售時(shí)，OPEC的卡特爾協(xié)議就生效了。這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)以后，石油輸出國(guó)的總利潤(rùn)也大大增加?？ㄌ貭柣顒?dòng)對(duì)當(dāng)時(shí)世界石油價(jià)格的影響很大。

石油是非再生資源，其替代品如天然氣、風(fēng)能、太陽能等價(jià)格昂貴，且新技術(shù)的完善與使用成本也很高，煤雖便宜但會(huì)造成環(huán)境污染，石油的需求價(jià)格彈性比較小。因此，石油商品缺乏需求彈性，價(jià)格上升就會(huì)導(dǎo)致石油商品市場(chǎng)的卡特爾收入增加，需求價(jià)格彈性越小，組成卡特爾所獲收益就越大，卡特爾可以提高石油價(jià)格來增加OPEC成員國(guó)的收益。此外，較高的石油收入彈性是有利于石油卡特爾的，若其他條件不變，需求的收入彈性越高，使需求降為零所要求的價(jià)格也越高，這就使得石油卡特爾可以一定程度抬高價(jià)格，同時(shí)這也跟經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)。近幾十年以來，世界石油價(jià)格變動(dòng)頻繁，引發(fā)了能源革命的崛起，對(duì)常規(guī)能源的超越成為能源革命的起點(diǎn)，并最終導(dǎo)致新能源概念的出現(xiàn)。這也是卡特爾實(shí)力衰弱的一大原因。

影響卡特爾組織擁有潛力的另一個(gè)決定因素是成員國(guó)內(nèi)部團(tuán)結(jié)問題。當(dāng)市場(chǎng)上只有一個(gè)供應(yīng)商，達(dá)到自己的目標(biāo)可以不用考慮其他供應(yīng)商的行為，但是擁有眾多成員的卡特爾組織，其每個(gè)成員的動(dòng)機(jī)與整體動(dòng)機(jī)有存在偏離的可能性，卡特爾成員國(guó)會(huì)做出具有欺騙性的決定。一般來講，在沒有其他成員國(guó)發(fā)現(xiàn)的情況下，某成員國(guó)可能暗自降低其石油價(jià)格來擴(kuò)大自己的市場(chǎng)份額，而這卻是其他成員國(guó)失去的份額，卡特爾必須建立一個(gè)監(jiān)督機(jī)制來有效預(yù)防這種欺騙行為，否則共同利益就會(huì)造成損失。

具體定價(jià)模式

20世紀(jì)70年代初以來，OPEC成員國(guó)開始嘗試獨(dú)立公布標(biāo)準(zhǔn)原油價(jià)格，這一價(jià)格即為官方售價(jià)。隨后，非OPEC產(chǎn)油國(guó)政府也開始獨(dú)立發(fā)布油價(jià)，該價(jià)格一般參照OPEC 油價(jià)體系，同時(shí)結(jié)合本國(guó)實(shí)際情況和自由市場(chǎng)的供需情況制定。20世紀(jì)80年代，受到非 OPEC產(chǎn)油國(guó)政府售價(jià)的影響，OPEC開始改成7 種原油一籃子價(jià)格確定官方售價(jià)（沙特阿拉伯輕油ArabLight、阿爾及利亞撒哈拉混合油SaharaBlend、印度尼西亞米納斯Minas、尼日利亞邦尼輕油BonnyLight、阿聯(lián)酋迪拜油Dubai、委內(nèi)瑞拉蒂朱納輕油TiaJuanaLight、墨西哥依斯莫斯輕油Isthmus），當(dāng)時(shí)的加權(quán)平均價(jià)是每磅18美元。按照這一參考價(jià)，OPEC 成員國(guó)各自的原油價(jià)格只需按原油的質(zhì)量和運(yùn)費(fèi)進(jìn)行調(diào)整。

隨著非OPEC產(chǎn)油國(guó)石油資源的發(fā)掘和開采量的增加，其在石油定價(jià)領(lǐng)域擁有了更大話語權(quán)，其中特別突出的是英國(guó)和墨西哥。政府售價(jià)就是由非 OPEC產(chǎn)油國(guó)政府參照OPEC的官方售價(jià)，并結(jié)合本國(guó)石油供給和世界石油供需條件制定的。最為關(guān)鍵的是，這些價(jià)格的制定雖然也參照了OPEC 的官方售價(jià)，但在一定程度上反映了市場(chǎng)基本面要素。一些非OPEC產(chǎn)油國(guó)如英國(guó)政府，明確引入將政府售價(jià)與市場(chǎng)價(jià)格相關(guān)聯(lián)的定價(jià)機(jī)制。雖然這仍然不是真正的市場(chǎng)定價(jià)，而且經(jīng)常在某時(shí)點(diǎn)持續(xù)多月被鎖定在一個(gè)特定價(jià)位上，但是該價(jià)格至少會(huì)在某些時(shí)候發(fā)生變動(dòng)。OPEC成員國(guó)和非OPEC成員國(guó)的過度競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致OPEC 定價(jià)權(quán)削弱，1985年沙特阿拉伯采用凈回值價(jià)格來爭(zhēng)奪失去的市場(chǎng)份額。凈回值價(jià)格是以消費(fèi)市場(chǎng)上成品油的現(xiàn)貨價(jià)乘以各自的稅率為基數(shù)，扣除運(yùn)費(fèi)、煉油廠的加工費(fèi)及煉油商的利潤(rùn)后計(jì)算出的原油離岸價(jià)，其實(shí)質(zhì)是把價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)移到原油銷售一邊。該交易價(jià)格的運(yùn)用表明，以沙特阿拉伯為主導(dǎo)的強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)油國(guó)為保障市場(chǎng)份額，不得不放棄部分定價(jià)利益，相關(guān)定價(jià)體系開始動(dòng)搖。

D 期貨定價(jià)階段

歷史背景

這一階段為1986年至今。隨著國(guó)際石油現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入高速發(fā)展階段，現(xiàn)貨市場(chǎng)參與主體更加多元化，包括生產(chǎn)商、貿(mào)易商、出口商，甚至出現(xiàn)沒有下游配套設(shè)施的石油行業(yè)上游經(jīng)營(yíng)者，而且他們的數(shù)量也在增多，良好的現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)為期貨市場(chǎng)的誕生創(chuàng)造了條件。期貨市場(chǎng)的發(fā)展給原油市場(chǎng)帶來了兩大改變：其一是提高了交易效率，按照現(xiàn)貨貿(mào)易流，一般油輪運(yùn)輸需要3—4周時(shí)間，交易商們通過期貨市場(chǎng)提前買入合約交易；其二是期貨市場(chǎng)的套期保值與價(jià)格發(fā)現(xiàn)兩大功能，使得石油期貨交易所成立并推出石油期貨合約后，期貨價(jià)格逐漸成為國(guó)際石油定價(jià)體系內(nèi)的主導(dǎo)者。

定價(jià)體系

國(guó)際石油市場(chǎng)歷經(jīng)上百年的發(fā)展，形成了西北歐、地中海、美國(guó)、加勒比海及新加坡等五個(gè)主要的原油現(xiàn)貨市場(chǎng)，以及紐約商業(yè)交易所（NYMEX）、倫敦國(guó)際石油交易所（IPE）及迪拜商品交易所（DME）等三大主要原油期貨交易所。從近年來原油價(jià)格波動(dòng)情況看，期貨市場(chǎng)已經(jīng)在很大程度上發(fā)揮了價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，期貨價(jià)格已經(jīng)成為國(guó)際原油價(jià)格變化的預(yù)先指標(biāo)。原油期貨交易所的公開競(jìng)價(jià)交易方式形成了市場(chǎng)對(duì)未來供需關(guān)系的信號(hào)，交易所向世界各地實(shí)時(shí)公布交易行情，原油貿(mào)易商可以隨時(shí)得到價(jià)格資料，這些因素促使原油期貨價(jià)格成為原油市場(chǎng)的基準(zhǔn)價(jià)格。

當(dāng)前，以上述三大期貨市場(chǎng)與五大現(xiàn)貨市場(chǎng)為主的國(guó)際原油市場(chǎng)格局，決定了其定價(jià)機(jī)制，通過期貨價(jià)格決定現(xiàn)貨價(jià)格的“間接定價(jià)方式”，即選用一種或幾種參照原油的價(jià)格為基礎(chǔ)，再加上升貼水，例如WTI原油和BRENT原油，以基準(zhǔn)油在交貨或提單日前后某一段時(shí)間的現(xiàn)貨交易或期貨交易價(jià)格加上升貼水作為原油貿(mào)易的最終結(jié)算價(jià)格。由于不同貿(mào)易地區(qū)所選用的基準(zhǔn)油不同，且不同的基準(zhǔn)油之間由于品質(zhì)的差異、不同地區(qū)之間運(yùn)費(fèi)和供需關(guān)系的不同而存在一定的價(jià)差，原油定價(jià)方式又可細(xì)分為北美地區(qū)定價(jià)方式、中東地區(qū)定價(jià)方式、歐洲地區(qū)定價(jià)方式和亞太地區(qū)定價(jià)方式等。

來源：中國(guó)能源網(wǎng) 作者：佚名